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　　近日，兴业证券2023年中期策略会在上海举行。兴业证券巨匠首席策略分析师张忆东、首席经济学家王涵以及策略分析师张启尧发表了关于商场以及宏不雅经济方面的最新不雅点。

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　　宏不雅经济方面，王涵以为2024年澳门轮盘，短期经济无谓悲不雅，中永久看，经济结构大周期以十年维度新老轮流，经济进一步向当代化产业体系和高质地发展振荡。

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　　商场方面，张忆东在分享中默示，好意思股下半年有望呈现颤动市，较难延续上半年的强势，AI主导的科技行情将延续并扩散。港股下半年将延续低位拉锯，short cover式反弹或在夏令、年底，但知易行难，类债券配置才是正谈。张启尧更多分享了关于A股的不雅点，他以为，下半年，在经济和战术的贝塔举座有限的情况下，商场大要率仍以结构性行情为主导。

　　短期经济不悲不雅

　　王涵在分享中默示，面前中国经济处于“主动去库存”阶段，放大了经济“需求不及”的感受。本轮主动去库存周期可能在四季度插足被迫去库存阶段，举座库存增速可能在2024年头见底。经济压力下，近期战术呵护逐步落地，但房地产等永久问题，意味着过往加杠杆的刺激容颜事倍功半，战术可能仍以宽松呵护和结构性战术为主，打开大合的刺激并无必要。

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　　中永久来看，王涵以为，经济发展对外要依赖“新出口”，对内则需要更多温存“翻新与发展”。

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　　他指出，在外轮回鼓吹经由中，“新出口”迹象已有所透露——出口经济体的切换。不雅察2022年以来的中国出口数据，不错看到从出口经济体结构上来看，包括好意思欧日韩和中国香港、中国台湾在内的“旧动能”执续退坡，而“新动能”方面，东盟、俄罗斯、中东中亚等经济体在中国出口中的份额有所抬升，指向“新出口”迹象已有所透露。

　　翻新与发展方面，王涵指出，现阶段，经济周期已在变化——新旧动能执续切换。2023 年年头以来，中国经济有两条显著的干线，一是经济举座的变化，从复苏到复苏放缓，二是结构转型，旧动能地产产业链退场，新动能服务破钞、高端制造、新基建复苏。

　　“中国发展一经插足新的阶段，在新期间，稳经济的战术也需要新范式，不成过度依赖夙昔传统容颜，需要更多洽商转型、经受结构性的战术来均衡稳经济和转型。”王涵说。

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　　关于钞票配置，王涵默示，纵向来看，面前中国股债等大类钞票隐含的增长预期颐养已较为充分。横向来看，中国商场估值在巨匠已处于较低水平。面前的去库存一定进程放大了需求偏弱的感受，洽商到后续库存周期冉冉寻底后需求预期可能向确实情景追思，商场豪情可能会获得设立。从中期视角来看，经济结构转型期，资金往往先“化整为零”再“永远不衰”。在这一期间，分享高质地发展红利，或可参考“哑铃型”配置，即固收或类固收钞票+新兴产业。

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　　安全发展模式下的投资想路

　　张忆东当先对外洋商场发表了成见，举座而言，下半年西洋经济下行，好意思长债利率和好意思元下行，好意思股颤动市结构性行情。

　　他以为，好意思国经济下半年将络续下行但仍有韧性，软着陆或成主流预期，下半年巨匠本钱商场的超预期风险可能来自于好意思国通胀莫得定期下行2024年澳门轮盘，9月议息会议是伏击不雅察点。好意思联储下半年将截至加息但年内或较难降息，好意思元下半年有望颤动走弱。

　　利率方面，好意思长债利率下半年将颤动下行。跟着经济增长放随便通胀下落，好意思债十年期收益率有望步入3.5%以下的区域。“以史为鉴，长端利率见顶往往杰出于战术利率见顶，这一轮好意思联储加息周期的好意思长债利率大要率在2022年四季度已见顶。”张忆东说。

　　关于国内，张忆东则分享了“安全发展模式下的投资想路”。他以为，要正确贯通中国经济“新常态”，淡化宏不雅增速，战术导向和结构性经济亮点主要体当今高质地发展、安全发展、科技驱动，而不是“走老路”。

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　　面前，靠近百年未有之大变局和日益复杂的大国博弈场所，适宜“高质地”发展、可执续的经济增长模式才是永久故意于中国的模式。西方经济体那种短期强刺激然而永久遗祸无尽的发展模式，不值得期待。中国经济的新增长能源来自建设当代化产业体系，服从升迁产业链供应链韧性和安全水平。

　　张忆东默示，国内社会流动性充裕，低利率环境将保管一段技能。面前，大部分传统行业产能彭胀并不显著。2021 年以来驱动的新一轮朱格拉周期的领头羊，是电力征战、规划机、机械征战、基础化工、电子等先进制造企业，投资增速相对谦让。接洽中永久，全社会资金成本将呈现下行趋势。

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　　张忆东敷陈了新的经济增长模式下的投资想路。

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　　当先，寻找新需求，聚焦新科技和“补短板”边界彭胀的契机。巨匠新一轮科技翻新周期下，以 AIGC、智能驾驶为代表的数字经济有望成为需求端的新动能。巨匠供应链体系重构，中国加速补短板带来国产替代需求。其次，低利率的环境中，能够提供稳当的高股息的钞票难能珍藏，不错挖掘类债券属性的优质传统行业龙头。临了，跌出价值的绩优股。驻足中国内需大商场，有现款流的答复、具有较强竞争力的细分行业龙头企业能够穿越周期。

　　A股下半年结构性行情为主

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“一顶帽子，一把雨伞，一个转身，一个抬头就完成了演员身份转变。”导演杨佳音介绍，这次对经典名著的创作，要带大家去看看时下年轻人理解和面对生活的态度。剧中不仅有演员对这个传统故事的重新叙述，还增加了很多独创部分——既有更加贴合现代观众欣赏习惯的“戏中戏”，也有随时切换视角、甚至让台下观众成为“演员”的“惊喜”环节。这种充满趣味性与体验感的形式，如同带着观众一起在剧场里进行了一场“游戏”。游戏最后，一切激情归于平静，深沉又温暖的结尾让观众久久回味。

　　张启尧在分享中默示，下半年，在经济和战术的贝塔举座有限的情况下，商场大要率仍以结构性行情为主导。

　　具体来看，至少年底前，外舶来品币环境仍难以系统性转松，外洋经济放缓的风险也尚未通盘出清。国内方面，经济内纯真能仍弱，经济大要率络续分化复苏。参考库存周期，本轮库存见底或要比及2024年头。经济压力下战术呵护加多，后续也会执续落地。但面前地产、职业等结构性问题，意味着过往加杠杆的容颜托底事倍功半。战术可能仍以举座宽松和结构性呵护为主，打开大合的刺激并无必要。

　　与此同期，下半年商场或仍处于存量博弈的状态。公募基金方面，近期存量基金赎回压力不大，但新发基金仍较为疲软。险资方面，年头以来保费高增带来多数新增配置需求，同期权柄钞票头寸也显著回升，成为面前商场伏击的配置增量。私募方面，常态化补仓基本完成。外资方面，至少年底好意思联储转松、东谈主民币贬值压力铲除前，或仍难见到系统性的大幅流入。

　　从板块来看，张启尧更温存“数字经济”和“中特估”的契机。关于“数字经济”已到了价钱比技能伏击、不错寻找细分标的左侧布局的阶段。后续景气将成为“数字经济”行情执续更伏击的陈迹。轮廓中不雅景气、订单景气、盈利预期，以及拥堵度，面前“数字经济”细分标的中，游戏、数字营销、数字媒体、出书、光模块、卫星通讯、国资云、面板、光学元件等板块可要点温存。半导体有望成为下半年“数字经济”的领军者。

　　“中特估”需要温存战术宽松预期关系的板块。“中特估”年头以来的高潮，主要网络在景气及复苏预期驱动的板块2024年澳门轮盘，举例运营商、石油石化等，亦或是战术加执的主题板块，如“一带一起”。而煤炭、化工、破钞、地产链等经济强贝塔板块则相对过期。跟着战术宽松预期升温，这些与经济和战术关系性较强的板块设立空间已逐步打开。